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经济学人:欧洲的阿喀琉斯之踵

华尔街见闻

via 经济学人:欧洲的阿喀琉斯之踵.

原文载于《经济学人》,本文略有删改。

欧洲又在危机中喘息了短短的几个月。尽管达成了1300亿欧元的第二轮希腊救助协议,尽管去年12月欧洲各国达成了新的财政协议,尽管央行通过LTRO释放了1万亿廉价贷款,噩梦还是回来了。令人沮丧的是,欧洲还没有准备好。

时日已无多。法国新任总统奥朗德一改萨科奇和默克尔的路线,将重点放在促进增长上。默克尔称必须坚持财政协议,但奥朗德需要在下个月的投票前向选民表示些什么。更大的威胁来自希腊的第二次选举,各党派正为组建新政府闹得不可开交。大多数希腊人再一次投票反对减薪、改革和救助。欧洲各国政府(尤其是德国)不得不面临一个重大抉择:要么接受希腊,要么狠下心来将其踢出欧元区。

人们普遍担心,希腊会在德法联盟解散的情况下无序退出欧元区。这对全球经济造成的破坏甚至会影响到奥巴马连任。所以,欧元区其他国家亟需降低希腊退出可能造成的冲击,尤其是对另外四个欧猪国家(葡萄牙、爱尔兰、西班牙和意大利)。

欧元区有许多棘手的事情要做。短期内,应该暂缓财政调整,增加投资,宽松货币政策以促进增长,建立更坚固的防火墙(这些德国都不喜欢);中期内,对僵化的市场和高福利国家进行结构性改革(这些南欧国家不喜欢),共担一定数额的债务,建立欧洲范围内的银行决策机制。这是一个宏大的计划,但考虑到前不久意大利、西班牙、希腊政府都陷入严重困境,ECB四处施以援手的态势,这在政治上是可行的。

现如今,很多人仍沉浸在幻想里。法国就是个明显的例子。奥朗德让法国人相信,只要向富人多征税,财政紧张就能够缓解,欧债危机的根源在于自由化、私有化和缺乏监管。短期内,奥朗德能够与默克尔达成妥协,比如要求在财政公约中加入支持增长的条款。德国努力拉动需求是一件好事。但奥朗德必须进行改革,因为他需要一个中长期的财政方案,而不是通过借钱来支持福利支出。而且,当邻居们都改革后,法国要么加入他们,要么坐等着失业率上涨和收入下降。

同样的故事在欧洲各处不断上演。意大利寄希望于一个技术型政府带领国家摆脱危机。蒙蒂确实极具天分,但上周地方选举中强烈的反对票说明,蒙蒂的政策并不受意大利人欢迎。德国人认为只有债务国经济复苏,才能真正解决欧债危机。但是,德国理应有更高的通胀水平,理应增加消费以带动疲弱的盟友。

事实上,欧元区要想生存,每个国家都应该正视其平时不愿意面对的东西。正如笑话中所说,欧元区需要法国人在经济上进行改革,德国人在消费上奢侈一点,意大利人政治上成熟一点。

最糟糕的依然是希腊。雅典人认为他们承受了痛苦,但北欧人却不守信用。希腊人确实受了不少苦,从2007年至2012年他们的经济萎缩了五分之一。希腊经济经历了严重的信贷和流动性危机,并将面临可怕的减薪和增税。即使一切正常,明年希腊的债务将占GDP的161%。无论下一届政府的组成如何,相信希腊能偿还欠款都是天大的笑话。

这意味着下了希腊应该继续留在欧元区?可能吧,但答案无法进一步确定。如果希腊违约并退出欧元区,其债务将减轻,希腊人将有望掌握自己的命运,重建竞争力。然而,离开欧元区不可避免的会带来混乱,所以欧元区其他国家更希望希腊留下。但需要说明的是,他们并不会不惜一切代价留住希腊。

如果希腊拒绝第二轮援助或在接受援助后戏剧性崩溃,那么它将不可避免的退出欧元区。默克尔和奥朗德可能只剩下一个月的准备时间,他们要做的还很多。

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